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02/06/2019 雅歌评论:《谈谈3X天然气的损耗,Beta Slippage》、美股大盘、原油 (谈股论金)  5222次阅读

作者: 唐歌 @, 发表于: 2019-02-05 (2095天前)
编辑: 雅歌, 时间: 星期三, 二月 06, 2019, 09:28

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天然气:

俺一直说天然气的长期趋势是往下跌是没错,但短期间每个阶段是有可能反弹,反映短期间的气温利多的变化。

俺认为周四的报告是利多,天然气库存缩减可能超过225 BCF, 俺的估计是[-232,-210]BCF, 5年平均是-160BCF,所以是利多。总库存与5年平均的差距会扩大到-415 BCF。 1-15日的内的气温也偏向利多。所以综合这些因素,短期天然气应该要反弹一些。技术面Stochastic K-D 线交叉在底部,是应该下跌,稍微反弹的迹象。

若是看天然气期货目前的价位,没有损耗的话,DGAZ应该对应到大约150元。可是过去的2天DGAZ最高只是到了110-111元。请看下图分析。

许多人不明白3X的ETF/ETN是如何构成的,为何有些会出现很离谱的损耗,有些3X不会。

就天然气来说,是利用33%的Margin购买期货。通常购买期货的Initial Margin要求是10%, 相当于杠杆10倍,或是10X。 这初始保证金不是固定的,波动大的时候,会要求高一些。比如目前三月份的天然气期货一个合约要求3600美元,而4月份的只需要1550美元。

就现在3月份的期货价位在2.69元附近来算,杠杆倍数是(2。69* 10000)/3600=7.47倍。而四月份的是26820/1550=17.3倍。

所以维持3X的杠杆倍数表示维持每个3月份的期货合约(26900)/3=8966.67 元的资金。若是ETF的总资金是1000万,就购买1000万/8966.67= 1115个合约。

因为Margin 要求只是3600美元一个合约,所以1115个合约只需要花1115*3600美元=401.4万美元购买,剩下的金额(1000万-401.4万)=598.6万美元是以现金放在ETF的Money Market帐号里不动。

若是ETN,这剩下的金额是购买不同期限的美债卷保存,可以增加利率的获益。

这是ETF与ETN的唯一差别,就是如何处理剩下的金额,是以现金还是以债卷保存。

若是以债卷保存,有大量赎回时,就必须卖出债卷变成现金还给投资人。

俺说过3X的损耗推给Beta Slippage是一个完全错误的托辞,虽然还是有不少人相信。Beta Slippage不只是可能造成损耗,也可能造成增益(Gain)。最好的反驳是DGAZ的损耗若是来自 Beta Slippage, UGAZ必须出现相同比率的增益。DGAZ出现30% 的损耗,UGAZ必须出现30% 的增益。

事实上没发生过,连一次都没有!

1/7日 DGAZ收盘价是121.63元, 2/5日DGAZ收盘价是107.46元。
1/7日 UGAZ收盘价是38.48元, 2/5日UGAZ收盘价是31.63元。

可见不管UGAZ还是DGAZ都是损耗的!Beta Slippage不可能同时造成正反都出现“损耗”!

。。。。

WTI原油:

昨天盘后的API数据是利空,数据如下:

美国2月1日当周API原油库存 +251万桶,前值 +110万桶。 美国2月1日当周API库欣地区原油库存 +88.9万桶,前值 -68.2万桶。 美国2月1日当周API汽油库存 +173万桶,前值 +215万桶。 美国2月1日当周API精炼油库存 14.1万桶,前值 +21.1万桶。 (来自华尔街见闻App) 没有文字 - 唐歌, 2019-02-05, 16:49

不管是原油,汽油和精炼油的库存都是增加的。

今天的EIA报告很可能会比API更利空,如果EIA做出库存正调整的话。

虽然从委内瑞拉进口的原油会减少,但炼油厂使用率也会下降,抵消部分的原油消耗量。另外,上周出现大规模的寒流,许多地区放假3日,汽油的消耗量应该大减。所以EIA的报告原油和汽油的库存量应该看到较大的增幅。

今天还要留意的是总产量是否修正到1200万桶/日或以上!没有道理说11月份的日均产量已到1190万桶,现在过了2个月还是1190万桶!

EIA官员必须面对事实的时刻到了,是继续故意低估,还是被迫更正,还原事实!

DWT今天应该可以到10元,虽然目前还在9.44元。稍早之前到过9.6元。

大盘走势:

不知道何故美国的BEA到现在还么公布2018 Q4 的GDP的初始估计值!原本预定东部8:30AM公布的!

市场预估是2.6%, 俺从去年底就认为应该在2.3%-2.5% 之间。

今天若没公布,就不会对市场造成影响。

上周五公布的非农就业数据有可能是可以作假的!如果3月初公布2月份的非农数据时,大幅下修一月份的数据,就证明劳工部在川普执政之下,脱离了独立性,作假数据欺骗大众。上周五公布1月份的非农就业数据时,就大幅度下修去年12月份的就业数据达9万人!这是大约-30%的修正!当然市场已经不在乎这下修!当1/4日这故意膨胀的数据公布时,是导致美股市大盘暴涨的重要原因!SPX从前一天的收盘价位2447涨至收盘2531.94!涨了约4.5%!若是当时公布的不是312K, 而只是222K, 大盘指数在1/4日就绝对不会上涨近5%!

同样的上周五的非农数据也让大盘指数上涨!

这样的作假操纵数据是非常不道德的行为!


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