09/06/2019 雅歌评论：《国务院总理李克强的大水漫灌来了，降准是宽松政策吗？（1）》原油、天然气、大盘走势短评 （完成） (谈股论金)  6547次阅读

作者: 贴心小秘书 , 发表于: 2019-09-05 (1914天前)
编辑: 雅歌, 时间: 星期五, 九月 06, 2019, 12:04

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《国务院总理李克强的大水漫灌来了》

国务院总理李克强今年3月份说人民银行降准是大水漫灌，所以首次降增值税1%到3%的方式来刺激经济，4/1日开始实施，估计会“减税”，减少财政收入8000亿元人民币一年。然而显然这降增值税是完全没有效果的！从四月份以后的经济数字，可以证明这是无效的政策，还让中央财政收入减少。大众老百姓并没有因降低增值税，享受到更便宜的商品，因为这被产商和大盘商收走，变成的他们的获利。

如果这8000亿元的中央财政释放的利多可以让中国国内的消费者享受到，形成良性循环，会产生1-4倍的经济效益成数，一倍就是最起码的效益，消费者等于可以多出8000亿元人民币来消费，经济成长至少要多出8000亿元人民币。有效的经济政策可以产生高达4倍的乘数，就变成3.2兆元人民币一年的额外经济成长。

李克强认为i降低银行的存款准备利率是“大水漫灌”，这是完全错误的看法！昨天人民银行宣布降准0.5%， 9/15日生效！今年前两次都是定向降准，对小银行降准。当然，中央的说法否认这一次降准是大水漫灌，替李总理留颜面！

其实降准并不是印钞票，更不是“宽松”政策！降息才是西方国家认证的“宽松政策”！但前人民银行的周小川，俺称他为周半桶，却把银行诸存款准备比例当作是货币松或紧的控制手段。

银行诸存款准备是什么呢？

这是银行接受各种存款后，可以把这些钱借贷出去的比例。比如银行收到定期存款100万元，若准备率是20%， 表示银行只能放款80万元，剩下的20万元必须留在人民银行/央行不动，年息只有0.16%！这是非常浪费宝贵的资金，阻碍货币的流通！这20% 的钱变成完全没有经济效益， 跟中国古代有钱人把钱埋在地下密室一样。

美国的诸存款准备率是多少？

美国的储蓄账户和定期存款（CD）才有规定存款准备。 Money Market（货币账户）没有，支票账户也没有！但中国是没有货币账户，一般非企业也没有支票账户。所以中国的储备率是包含所有的账户！

美联储要求美国的小银行要维持3%的储备率。大银行是10%。

这储备率的设计当初是防范过度贷款，导致银行资金周转不灵，间接导致挤兑而倒闭。因为定期存款是可以提前解约，而银行给民众的房贷，车贷不能提前收回！给企业的信用贷款是可以随时取消或到期收回后不再延期。然而，这种设计不能完全避免挤兑，除非银行不贷款，只是接受存款。 那么银行怎么给存户利息呢？

中国的银行是不能自己经营企业，把银行的资金拿来投资自己的企业。美国在1933年大萧条之后引爆连锁反应之后，也禁止商业银行不能自己经营企业，避免利害关系。银行无限把存款人的钱借给自己经营不善的企业。这是Glass-Steagall Act, 也称之为Banking Act。

In 1933, in the wake of the 1929 stock market crash and during a nationwide commercial bank failure and the Great Depression, two members of Congress put their names on what is known today as the Glass-Steagall Act (GSA). This act separated investment and commercial banking activities.

商业银行可以接受存款单不能自己从事炒股和投资，可以贷款给企业收利息。
投资银行部可以接受存款，但可以投资，炒股，或代客户投资或炒股。这避免投资银行利用存户的钱去投资或炒股失败，赔光了定期存款客户的钱。

后来1998年，美联储主席为了让花旗银行可以收购Traveller Group， 金融理财公司，建议把Glass-Steagall Act (GSA)废掉！这导致了后来Enron倒闭的丑闻，花旗贷款给Enron，然后花旗的投资部门的分析师强力推荐Enron， 也参与炒高股价。最后Enron宣布倒闭，让许多散户亏损。而且Enron是长期做假账！花旗银行（Citibank）是从犯！

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April 6, 1998

On April 6, 1998, the merger between Citicorp and Travelers Group was announced to the world, creating a $140 billion firm with assets of almost $700 billion.

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中国的储备率在2012年一度达到21.5%。 请看下面列表。在朱镕基总理时，一直固定在9%，这已经比美国的高了。中国的经济成长最快速，而且最稳定的时期。一直到2007年开始，周小川主导把储备率上调到17.5%。 然后2008的金融海啸发生后，才下降一些到15.5%。但2010年11月份又开始一波的上升储备率。请看下图。

即使在9/15日后，储备率还在12%-14%之间。还是比美国的高，更比英国的3% 高很多！英国可以说是老牌金融国家。

储备率是冻结部分当钱，让它不能流通，不能产生经济效益，也当然不会有风险。

过高的储备率会增加银行借贷的成本，导致银行的利息必须提高。

如果银行的存贷利率差别是3%， 若100%的存款可以全部贷出去， 加入现在规定50%必须做50% 的储备率，只剩一半的钱可以贷出去，另外50%也放在中央的银行的土库里，银行要维持相同的获利，存贷利差必须从3%，涨到6% 才行！

美国的银行杠杆是10倍，扣除大银行的定期存款储备率10%， 也高达9倍！中国的银行杠杆是0.8-0.9倍之间！

除了储备率之外，美国的银行发展出杠杆倍数，这倍数规定是10倍，有一度美国有人建议要提高到40倍，但没通过。欧洲的杠杆是12倍。

这杠杆倍数完全地笑了储备率的用意， 和避险作用！

银行是如何操作杠杆的？

比如美国大银行有定期存款总共100万元。按规定只能贷出90万元。剩下的10万元必须放在联储会拿利息， 目前是2%年息。远远比中国人民银行的0.167%高很多。

然后美国的银行又把这贷出去的款项，以Mortgage-backed securities( 一种债卷）卖出去，这债卷价值又是90万， 支付若干低于银行贷款的利息，但比定期存款的利息高。所以银行有得回90万元的资金。这自己继续拿来放贷，可以重复9次。所以杠杆是10倍。美国的银行放贷或房贷利率对不同信用的客户是有差，中国过去是统一的，现在不知详情。这是资本主义与社会主义的差别。

比如目前美国的30年房贷利率最优惠是3.5%， 可是信用差的，贷款利率可以到10%。 中等的在5%。 存款一年或以上的利率最多是2%。

所以美国的银行只要卖房贷保证的债卷的年利息在2%-3.5%之间， 就保证可以赚。同一笔存款的100万元（实际只有90万元可以动用），可以总共贷出9000万元！这就是10倍杠杆的作用！

中国的银行是规定不能这样做的！商业银行不能发行债卷！所以即使人民银行把储备率降为10%， 杠杆倍数是小于1， 只有0.9！

因为没有杠杆，中国的银行在结构上就比全球各国的银行健全！即使中国的特权特别多，造成的呆帐可能比较高，在5%附近。但这是另一个层面的问题。

中国银行正常的房贷要求首付金或自备金大约20% -30%， 第二套房子可能高达40%。 表示中国不会出现像美国次贷问题。美国只要有5%-10%的首付，收入够，就可以买房了。过去只要首付25%， 完全可以不看收入获得银行贷款。在加拿大过去也是如此！

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Mortgage-backed securities are investments that are secured by mortgages. They're a type of asset-backed security. A security is an investment that is traded on a secondary market. It allows investors to benefit from the mortgage business without ever having to buy or sell an actual home loan.

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2008-2009的次贷问题就是因为这美国的各大银行包装的房贷保证债卷出问题，次级不佳的放贷被部分包装到最佳的房贷债卷里贩售， 银行可以省下不少支付债卷的殖利息。

房贷债卷的崩盘，让投资人大量抛售，银行必需回收，也无法再发行新的房贷债卷来周转，让资金滚动。 形同对银行的挤兑！杠杆10倍的美国受灾严重，到最严重的是杠杆12倍的欧洲国家。虽然次贷包装的债卷是美国的银行搞出来的，但这债卷也在欧洲大量发行，欧洲的银行也有不少持有，当成投资。冰岛的政府因为贪图这债卷利息高于美政府债卷，结果整个政府遭受巨亏。欧洲的银行因为购买这债卷造成巨大的损失。

美联储从2009-2015年的QE， 总额是4.5兆美元，其中2.5兆美元就是购买这些美国银行所发行的房贷债卷，为了不让这房贷债卷继续崩盘，造成雪崩效应，必须要有不怕亏本的买家，就是美联储。因为美联储的钱是自己印的。 另外2兆是购买美国政府债卷，为了强迫把长期债卷利息降低做出的措施。美政府10年期债卷决定大部分的房贷利率和商业贷款利息。

当然美国房价的回升，解决了部分不良贷款问题。因为当时违约回收的房子，价格涨上来，甚至更高了。变成有净价值。原本是负净价值的房地产，还有根据这房地产包装的债卷就变成开始有价值。雷曼兄弟宣告倒闭后，这次级债卷原本只剩下8%的价值，100元的债卷剩下8元。当时这些债卷可能价值归零。如果知道美联储会介入，只要敢买这种次级债卷的都发财了。

（下周一继续）

天然气：

美国的天然气有很严重的区域性限制，没有管线就无法有效的运输。所以今年初德州西部，Permian Basin产出的天然气价格是0元到负值，产商需要花钱请人把天然气运走，部分的天然气是燃烧掉。 但由于环保的默写规定，可以燃烧掉的天然气有限度。 即使川普政府的环保局完全不重视环保，也不执法，这些过多的天然气还是无法完全被燃烧掉！所以首次在美国产生负价的天然气现象。加拿大西部过去几年曾经出现过负价天然气。

请看下面的图表。

WAHA就是德州西部Permian Basin的交易价格，在今年四月份一度是-4元/MMBTU.

有人说如果价格是负的，为什么产商还要生产呢？

因为天然气，学名叫作甲烷，是提炼乙烷，丙烷，丁烷等液体天然气（（NGL， natural gasoline liquids) 的副产品。也可以是提炼原油为汽油，柴油等的副产品。有些油井含有天然气。

液体天然气年初的价格是非常好，过去一年来价格不断上涨。

但最近Waha的价格涨了，因为管线的完成。年底会有更多的管线加入营运。

俺说这例子，主要是想说明，目前天然气期货是指路易桑拿州的Henry Hub价格。因为管线网路的关系，影响价格主要是南部Padd3 地区，然后才是东部的PADD1。这些地区的气温， 库存量才是真正影响到期货的价格。请看下面PADD的图形。

至于西部，加州和华盛顿等州的天然气，从德州就没有管线往西部走，所以主要来自从加拿大西部的进口。不影响期货的价格。

全美国的天然气库存量今年快速的增加，导致天然气今年跌破3元后，往2.0元去。最低期货的价格1一度到了2.1元附近。就在差不多一个月前。

过去2周，德州的气温的确比正常热，实际的温度也比预报的稍微高。这变成了炒家超高天然气的借口。俺昨天说，Salt储存过去几周都是负数，昨天的报告还是负数，比5年平均低-20%。 Non-Salt储存是高于5年平均1.5%。请看昨天EIA的报告图表。这是炒家炒作天然气价格是因为"Salt 储存”偏低的原因！

下周四的EIA报告应该比本周四的报告的库存量增幅更高，俺估计在[80， 98]BCF之间。昨天的库存量增幅是84BCF。 下周的报告是涵盖到昨天为止的一周，如果与相对的产量，进出口量，消耗量来计算，库存量增幅应该高出9.9BCF， 也就是昨天的报告是84BCF， 下周应该是93.8BCF， 整数化就是94BCF。

然而EIA的统计是不按理出牌的，EIA统计的误差与PointLogic收集的数据的误差可以很大！可以一周高达正负32BCF！ 其实除了冬天之外，夏天的发电厂的天然气消耗量是非常精准的数据！误差大约在0.3BCF/ 日以内，进出口的误差也在0.2BCF/日以内。 昨天的报告是正误差8BCF， 也就是比Pointlogic的数据高出8个BCF。但再前一周的报告是负误差-10BCF。

所以俺对昨天报告的估计也是根据这-10BCf的误差得出[66， 76] 的区间。但没想到EIA从负误差变成正误差，导致数据在俺的估计范围以外！

德州的天然气不会缺，还是过产严重。这2个月内，Salt的储存量会大幅增加，甚至进入11， 12月份都可能继续增加！

天然气价格会再次跌回2.2元以下！

另外，虽然NOAA的气温预测图还是非常利多。但NOAA的预测图只是代表比正常高温的概率，而不是温度的差距。但冷气的电力消耗量88度F与98度F的差距会相当大！

所以即使过去7日内，德州偏热，休士顿最高温达100度F， 然而实际全国的天然气发电消耗量并不是特别高，日均36.3BCF， 上周报告是37.1BCf。去年同期是36.9BCF。与去年的数据相比，要考虑到今年使用天然气发电增加大约9%（各种能源的比例，天然气增产是3%）。所以下周的报告有可能在90BCF以上。5年的平均是72BCF。

原油：

昨天俺建议买进DWT，特别是原油到了57.5-57.8元时可以大胆做空！安在微信群力建议大家买进DWT 在5.7元。最低到了5.65元
目前已经涨到了6.4元附近！涨幅从5.7元到6.4元已经是12.2%！

今天可以在6.5卖出50%！ 下周有机会到6.7-7.3元！再涨5%-15%！