zt:估值“互殴”：美联储进入加息周期黄金一定会跌？ (谈股论金)  1931次阅读

作者: 新东 , 发表于: 2017-03-14 (2609天前)

大家对黄金理解甚少，金价受到诸多力量影响，且每个时期主要影响的力量都不太相同，因此预测金价的困难度真的很高，人们对黄金经常出现两极化的看法。
难以理解的金融资产：估值之间相互打架

一般提到黄金，投资者会从通胀、政治不确定性和资产组合三大角度来解释黄金的需求，但根据数据看来，这三个解释似乎也不怎么合理。

比如说通胀，公募基金TCW Group前原料交易经理人Claude Erb指出，并没有证据显示黄金和通胀之间存在稳定的关系：

自1970年代美国民众开始可以投资黄金开始，黄金跟通胀的关系就无法以稳定来形容，黄金的美元报价相对于消费者物价指数(CPI)的比例曾经跌至1.5倍、也曾拉高至8.7倍。

只有用非常长的时间来看，比如说过去2000年，黄金才明显和通胀对应。但根据研究显示，若以当前的通胀来计算，黄金的合理价格应该是860美元，目前市场上的金价等于高估了46%。
如果用政治不确定性来计算——尽管目前没有确切的计算方法，但若以西北大学财经教授Scott Baker、史丹佛大学财经教授Nick Bloom和芝加哥大学财经教授Steven Davis共同研发的“经济政策不确定指数”(Economic Policy Uncertainty)来看，黄金低估了35%：

由于EPU已升至历史高，相对应的金价应该是1925美元/盎司，代表当前的金价被低估了35%。
Claude Erb并不建议从资产配置的角度来看黄金的估值，因为过去30年来，在金融市场报酬率最差之际，金价上涨或下跌的机率大约是一半一半。

是涨是跌？

市场目前对黄金的看法就处在Campbell Harvey教授口中“两极分化”的状态。在美联储加息的背景下，强势美元应该会压制黄金的涨势，但是似乎也不一定。

美银的报道称，考虑到地缘政治的不确定性，美联储加息的背景下，黄金还是有希望上涨的：

虽然美联储加息对金价不利，但通胀以及一系列不确定因素，诸如欧洲大选、贸易保护主义等，可能会推升黄金价格。基于上述理由，预计今年底金价将上看1400美元/盎司。
英国退欧可能也会对黄金构成支撑，有分析师表示：

回顾2016年6月23 - 24日在全民投票期间发生的事情，金价当天不可思议的上涨了22%。而九个月后，就在今日早间，英国首相特雷莎·梅触发《里斯本条约》第50条，标志着英国正式开启退欧谈判，黄金似乎要启动另一次暴涨行情。
Tocqueville Gold Fund基金经理人John Hathaway在去年1月成功预测了黄金白银的超级轧空行情，如今Hathaway则从供给的方面认为黄金具备上涨条件：

在中国等亚洲国家逢低买入黄金，以及实体黄金日益短缺的情况下，金价具备上涨的条件。

同时，合约交易的黄金完全是受到市场对经济展望的预期影响，跟基本面几乎无关，这些投机的交易经常说变就变。市场猜测美国总统特朗普将扩大财政赤字、拉高利率，并带来强劲的经济成长和股市，对黄金不利、导致金价在去年底重挫。然而，市场期望过高，现实恐让投资人大失所望。

过去16年来，央行货币政策相当极端，想要做出实质上的改革、减少货币政策所引发的系统风险，金融资产的价值可能严重受创，特朗普是否能在改革的同时避免金融资产崩溃，仍待观察。
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