Tesla与SolarCity唇寒齿亡的关系 (谈股论金)  11780次阅读

作者: 雅歌 , 发表于: 2016-08-09 (3027天前)

6/22日的原创帖 http://blog.wen xue city.com/myblog/52780/201606/1024780.html

Tesla与SolarCity唇寒齿亡的关系
Tesla （TSLA） 昨天股市收盘后宣布以26.5到28.5美元一股的价格收购SolarCity （SCTY），让SCTY股价暴涨18%，而TSLA暴跌10%。这收购价大约相当于6/21日SCTY收盘价的135%。
Tesla 与Solar City都是Elon Musk创立的公司，同时Elon Musk也是两家公司的董事长（Chairman），Elon Musk兼任Tesla的执行长（CEO），Solar City的执行长是Elon Musk的表弟Lyndon Rive。还有Elon Musk创立和当任董事和执行长的另一家未上市私人公司SpaceX也拥有Solar City部分的债务（债卷）。所以CNBC以Elon购买Elon的标题来报道这件事。（“Elon buying Elon: Sounds a lot like the plot of a video game”，http://www.cnbc.com/2016/06/21/elon-musks-tesla-buying-musks-solarcity-sounds-crazy.html）
究竟为何Tesla， 一家电动汽车公司需要买Solar City，一家太阳能板安装和出租公司呢？Elon Musk的说辞是“为了整合清洁能源产业，是瞎子都可以看到的（“Bilndly Obvious”）”。很抱歉，俺不是瞎子，却没看到！市场恐怕也不认为如此！
如果一家电动汽车产业与一家安装和出租太阳能板公司有互惠和协同增益（Synergy）的作用，许多汽车产业都会去收购。可是，至今没听说过有任何这样的收购。不止在美国没发生过，全世界也不曾听说过。若Solar City是一家主要制造太阳能板的公司，或许这种结合还有一点牵连关系可谈。然而SolarCity的主要业务是按装和出租太阳能板，制造太阳能板是2013年购买Zep Solar公司后才有的制造太阳能板的部门，为了节省购买太阳能板的成本而作的决定。简单说，SolarCity制造的太阳能板主要是供应自家安装业务使用，不是对外销售太阳能板为营业目的。就算SolarCity未来设计和制造的太阳能板比市场其它的大厂商如Trina Solar， CanadianSolar， First Solar等优良，也与电动汽车无关；电动汽车用不着太阳能板！这就是为什么没有任何制造电动车的车厂购买太阳能板的制造公司的主因。另一个次要原因是所有的太阳能板制造商都是赔钱货，都多少需要靠各国的政府清洁能源政策的补助才能勉强有盈利。

所有Elon Musk 购买 SolarCIty 背后是有见不得光的目的存在！

去年Elon Musk宣布要建立GigaFactory来大量制造锂（Lithium）电池，并且宣布进军家用和商用储电备用业务。这Gigafactory是与日本松下集团（Panasonic)合作的，Panasonic主要提供技术专利和部分资金，Tesla负责管理营运效率。Elon Musk的如意算盘是量产“或许”可以降低电动车的电池成本。然而以tesla一年销售的车辆不到6万辆，恐怕有负“兆”（Giga）工厂赫赫大名。所以提出了了10Kwh 和 7Kwh的PowerWall两款家用储电备电池。可惜10Kwh 的Powerwall 未出师就阵亡，长使英雄泪满襟！今年3月份，Tesla已经悄悄地不卖10Kwh的Powerwall了！这10Kwh的PowerWall俺去年5月份就说没市场，注定失败。因为一年只能充电50次，终身最多只能充电500次就报废，所以只能当作停电时的备用电池，电量最多可以坚持一天正常家庭的耗电量（大约是11KW）。可是售价在3500美元，加上安装需要Inverter（直流交流变电器），大约要$500-$1500美元,所以代价大约要5000美元。相比之下，一台汽油发电机售价一般在500美元以下，便宜的200美元可以买到，几乎可以使用一辈子，几万次的停电。而且汽油价格一加仑成本只有$2-$4美元，一加仑可以供电7-9.5个小时。所以除了卖出少许的样本后，就悄悄下架不卖了。

参考：
http://www.greentechmedia.com/articles/read/Tesla-Discontinues-10kWh-Powerwall-Home-Battery
“The 10-kilowatt-hour option was marketed as a backup power supply capable of 500 cycles, at a price to installers of $3,500. Tesla was angling to sell the battery to consumers that want peace of mind in the event the grid goes down, like during another Superstorm Sandy. The problem is that the economics for a lithium-ion backup battery just aren’t that attractive.”

剩下7kwh的Powerwall，卖3000美元，可以白日充电，晚上发电使用。可是这Elon Musk宣称7kwh 的电池也悄悄地改为6.4Kwh了。这是Tesla 网页的说明：
Each Powerwall has a 6.4 kWh energy storage capacity, sufficient to power most homes during the evening using electricity generated by solar panels during the day. Multiple batteries may be installed together for homes with greater energy needs。

其实7Kwh已经嫌太少，一般家庭的冰箱，电视，电脑，灯大约一个小时要用1Kw。吹发机，微波炉的功率500W-1kw, 所幸使用的时间一般来说很短。所以6.4Kwh最多可以使用6.4个小时，在不使用洗衣机，洗碗机，烘干机，微波炉的情况之下。当然睡觉时把全部的灯都关掉，电脑进入睡眠状态是可以增加使用的时间。但是把太阳能板白天产生多余的电卖给发电厂似乎更划算，白天尖峰电价高，可达0.11-0.16美元1Kwh,而晚间纽约市的电价只有0.01美元/1Kwh，每个地区的价差或许有不同，大部分地区非尖峰的电价会低至少50%是很正常的。所以把电储存起来晚上用不划算，等于要打折50%以上。 这就是为什么6.4Kwh的Powerwall依然卖得不好，2016年Q1，tesla 全球卖出了2500个Powerwall。以单位价2500远计算，就是相当于6.25百万美元的销售额。而Elon Musk去年宣称网路预定高达38000个；这预定是不需要交定金的，随便他宣称多少个都行； 高达8亿美元的预订单！是他实际销售额的128倍！当然，厂能不足永远是Elon Musk的借口。但是GigaFactory一季度生产2500个电池实在太少，有亵渎Giga赫赫大名的嫌疑！
Tesla与SolarCity的关系非常亲密，Tesla需要SolarCity来帮忙促销家用的Powerwall与商用的Powerpak是可以理解的。Tesla没必要因此收购SolarCity， 俺认为SolarCity也会尽全力帮tesla促销,只要不赔钱，稍微有薄利！毕竟Elon Musk是SolarCity的董事长，而CEO是他的亲戚。那收购SolarCity有何实际的益处呢？更何况高价（30%的Premium）收购呢？Tesla自身财务非常紧，一个月前还为了要增加电力车的生产线，不得不发行新股筹资。去年5月份，Tesla 因缺少资金，向德意志银行抵押贷款了约5亿-7亿美元。SolarCity与tesla 这两家公司从创办以来，没赚过一分钱。不但如此，SolarCity上个季度（Q1）的财报非常的差，媒体（分析师）甚至以侮辱性的标题来形容：“What is This？”（这是什么东东？）。SolarCity的股价在财报后一天大跌24%到17.82元，最低是16.5元。这样的公司值得高价收购吗？值得26.5-28.5元收购吗？高价收购，得利益者是谁？得利益最大者就是Elon Musk 和他的表兄弟。Elon Musk拥有SolarCity 22%的股票，加上私人公司SpaceX拥有SolarCity的债务，可以从这收购案拿回超过7亿美元现金！Elon Musk手上的股票在宣布后值5。33亿美元，以收盘价算只有4.37亿元。然而拥有等值的股票与拥有现金是不同的意义。若是SolarCity 第二季度（Q2）财报不好，恐怕会跌到15元以下，Elon Musk 所拥有的SCTY股价只剩不到3.5亿元。所以收购案（以26.5元一股算）让他净赚到达至少3.5亿美元的差别。

企业家用收购方式收购自家的公司来达到暴利大有人在，其实并不是太奇怪的事。然而，如果这两家公司有可能在未来倒闭的话，这就是非常不寻常，很严重的事！假设这可能性存在，那么，Elon Musk 的收购案做法，就是脱手变现手上的股票，而且是假借收购来图利自己。Elon Musk正常情况不敢大量卖手上的SolarCity和Tesla股票，否则会吓坏仅剩的投资人，让做空大户如Chanos更加猖狂，加码做空。Elon Musk z这些手上的股票，不是自己花钱买的，而是创办公司时自己发给自己的，也就是几乎没什么成本。如果这公司未来大赚钱，创办人所花的心血的确理应得到巨大的报酬，这是无可厚非的。但是如果这企业，从来不赚钱，最后留下一大笔债务而宣布破产，谋杀所有大小股民，而创办人却已经捞一大笔钱走开，这就有道德上的问题，虽然或许法律上无法证明是违法的！Tesla若是最后倒闭，Elon手头上的Tesla股票也会归零，但是SolarCity因被收购兑现超过7亿美元的净收入是不受任何影响的。

Tesla需要闯开困境进入家用和商用的电池业务是因为单凭电动车无法赚钱，每一辆售价最高的S 型都要亏超过2500美元。如果电动车所用的电池价格无法下降几万美元，Tesla所谓的Model 3，预售价35000美元会赔得好几万美元一辆。根据Elon 250美元/1KW计算，60Kw的电动车电池大约值16250美元。Model S起价7万美元，比假象中的Model 3 贵一倍，贵35000美元。所以电池价格即使降为0，不用成本的，也只能让Model 3 的成本从Model S减少16250美元。就算宽大一点，让Model 3成本总共减少2万美元，Model3 也应该要卖5万美元才不至于巨亏，只亏约2500美元，与Model S 一样。所以未来tesla 要能生存，Tesla电动车的量产效益要能够让Model 3的成本在电池之外，再减少2万美元以上。目前高效益的车厂如德国的宝马汽车，美国的福特汽车，日本的丰田和本田汽车，统统都无法量产做到，即使它们设计的电动车，若是想节省成本，可以在外壳，椅座等非关键的元件上与其它非电动车共用，减少制造设计成本，而且已经量产；这些大汽车厂年销售汽车量都已在百万辆以上。所以俺认为Tesla的Model 3不乐观，会增加tesla 的亏损，非常可能造成倒闭！这也就是为什么Elon非要寻找出路，卖电池的主因。若是电动车有前途，未来可能转亏为盈，他根本就不需要分心，分财力来搞Gigafactory.
现在Gigafactory 再一年就可以全部完工，然而Elon所寄望卖的家用和商用电池却卖得很差，很不理想，原本去年他认为会卖出几百万个，让美国民众拥抱，超越AAPL（苹果）成为全球最大的公司的梦想，实在不现实，太遥远了。这Gigafactory的产能过量要怎么办呢？所以他才在一个月前宣称要提前扩充汽车产能，从原先（去年）宣称2020年到达50万辆的目标，提前2年，在2018年达到年产量50万辆以上的目标。目前Tesla的年产量在5.5万辆。

两年之内要增产10倍只有在1941年-1945年之间，美国因珍珠港事件加入二战，小罗斯福总统尽全国的力量，结合全国人民的同仇敌忾的意志才勉强可以做到。这就是为什么Tesla生产部的VP，在约一个月前，宣布要辞职的真正原因！

提前2年到达目标，对Elon Musk来说有两个目标：
1。主要是圈钱，来支持目前生产的亏损。若没有这个大目标，就没任何理由可以说服投资人掏钱。GS（高盛）为Tesla发新股，因此宣称tesla 的目标价，在增发发新股之后一年可到250美元。若是说增发新股是为了填补亏损，投资人绝对不干！
2。为GigaFactory的投资和产能找出路，既然Pwoerwall与Powerpak 暂时市场不大，达不到预估产能的5%，只好回到电动车来自我圆说。其实Gigafactory是错误的决策！ Powerwall与Powerpak 也是错误的决策，2020年增产到50万-100万辆电动车也是错误的决策。问题是没有这些“大志向”，“大项目”，Tesla很难贷款，或增加发行股票来筹钱。然而，俺不相信这环环相扣，骑驴找寻新动物，粗糙错误的决策会导致最终良好的结果，除非Elon的运气永远这么好！

关于Tesla和SolarCity这两家公司可以一直烧钱营运至今，主要是因为Elon Musk SpaceX的成功，成就个人无比的光环。然而若是SolarCity不被收购，未来因无法筹资，无法贷款，会缺运转的资金而经营不下去，导致倒闭。那么，Elon Musk个人的光环将会因现实，因投资人的股票归零，而失去往日的荣耀；这会直接影响到tesla 的贷款和筹资能力。而每年必须筹资和增加贷款是Tesla继续经营的生命线，没有新资金，Tesla根本无法运转。也就是若SolarCity倒闭，tesla 也会因失去投资人的信心，无法筹资而倒闭。这就是Tesla与SolarCity唇亡齿寒的关系！

补充：

Tesla过去被马省理工学院（MIT）誉为最有创意的公司。而Mad Money的主持人Jim Cramer上个月说”They let Elon Musk get away with killing",意思是说，市场非常宽容Elon Musk， 即使他多次吹牛，没达到宣称的目标，而且公司赔很多钱，造成股市投资人的损失，市场仍旧不怪他。有些公司其实表现的很好，却遭市场在股价上的屠杀（Killing）。

Musk added that he has "zero doubt" about the rationale of the deal, a position that's very much at odds with many analysts. Critics have gone so far as to call the takeover attempt a bailout of SolarCity, a company where Musk is the chairman and his cousin, Lyndon Rive, is CEO.

At the end of the first quarter, SolarCity had $6.2 billion in liabilities and recorded a net loss of $283 million. Operating expenses were almost twice as high as revenue, so even though more consumers are rapidly turning to solar panels and away from fossil fuels, SolarCity is burning tons of cash to take advantage of the demand.

Short-seller Jim Chanos told CNBC that SolarCity's financial distress is "a burden that now Tesla shareholders will have to bear." Benjamin Kallo, an analyst at Robert W. Baird, said in a TV interview that Tesla investors who want to own a car company are being forced to "deal with the solar industry and a lot of the intricacies it contains."

Standpoint Research founder Ronnie Moas labeled the deal a "bailout of a company that Musk owns 20 percent of" and that was "on life support 24 hours ago."

http://www.cnbc.com/2016/06/22/elon-musks-latest-deal-pits-wall-street-against-silicon-valley.html