ZT：油价下一站：70美元还是30美元？ (谈股论金)  3836次阅读

作者: 新东 , 发表于: 2017-02-27 (2825天前)

作者 | Arthur Berman
编译 | 甲基橙 于晓林

由于大众对OPEC减产所带来的影响过于乐观，导致目前油价已超过满足供需基本面的预期。未来，油价极有可能跌至50美元/桶以下，而不会继续上涨至70美元/桶。

根据IEA近日公布的数据，美国原油库存环比增加1380万桶，达到5.086亿桶，美国原油库存自此提高到了一个新的历史最高水平。

与此同时，自从OPEC 9月首次公布减产以来，美国已经增加了130台水平钻机用于致密油钻探，这意味着美国的原油产量将会激增，并会继续拉低油价。因此，石油人还是不要对70美元/桶的油价抱太大希望。

库存是关键

大多数分析师认为，目前OPEC已决定削减产量，油价也将因此稳步增长。在他们看来，过度产油会导致油价下跌，因而，产量下降应该会使市场进入供需平衡状态。

然而问题是，近阶段供需无法实现平衡，油价也无法持续上涨。在油气行业，库存与生产及消费水平息息相关，库存是供应的一部分，也是需求的一部分。当需求低于供应时，过剩的产量成为库存；而当消费超过产量时，库存减少也反映出原油需求的增加。

在此必须明确的是，IEA预测所依据的OEDC原油库存量已经增加，从图2可以看出，目前OEDC库存量比其5年的平均值高出4亿桶。为使2017年第一季度的油气市场达到供需平衡，这些库存量必须在接下来的一个多月内大幅减少。

IEA在图1中的所提及的“供需平衡”，实际上指的就是产量与需求达到平衡。如果OPEC进一步执行减产，那么2017年前两个季度的消费量将超过产量，库存量减少，需求增量则会增加。

在这种“平衡计算”中，剩余库存中的数十亿桶原油量不被视为供应量，这便扭曲了原有的供需关系。至少，它并未将2013年12月以来累积的约5.5亿桶库存量计算在内。

假设OPEC一直按照所公布的减产协议生产、减产时间超过此协议6个月期限、非OPEC产油量下降或保持不变，那么，根据以上推算，油气业至少需要一年时间才能将OECD的库存量减少400亿桶，降至5年平均值。但事实却并非如此。

虽然OPEC减产，油市加速走向再平衡。然而，高油价所需的大量库存减少，短时间内却不会发生。库存就像一个储油帐户，它可能是在一个单独的活期账户，但它也是油气总供应量的一部分。

美国产油量持续增加

自2016年9月OPEC宣布削减产量协议后，美国致密油水平钻井数量持续增加。截至目前，钻机数已增加了130台，其中67％的钻机用于开发二叠纪盆地致密油。特别是最近几周，除Bakken的钻机数量稳步增长外，Eagle Ford的钻机数量增加尤为明显。

这也表明，美国油气领域的勘探投资正逐步增加，区块的产油量也将随之增加。2016年，为开发二叠纪盆地的致密油，美国约投入100亿美元该地区水平井的钻井和完井，收购二叠纪盆地花费280亿美元。

在美国7大油气产区中，二叠纪盆地最活跃，其投资规模、钻机数量和产油量都在快速增加。根据EIA的预测，二叠纪盆地下个月可增加7万桶/天的产油量。

值得注意的是，美国和加拿大的过度生产是2014年油价大崩跌的诱导因素。这两个国家在2015年3月原油和凝析油的产量，占全球原油生产峰值增量的44％。

从2015年4月~2016年9月，美国产油量下降超过100万桶/天，但由于近来油价上涨，美国原油产量也正在逐步回升。EIA预测，到2017年年底，该国产油量将增加到928万桶/天，到2018年12月将接近1000万桶/天。毋庸置疑，增加的这部分产量将抵消一部分OPEC减少的产量。

不仅如此，加拿大、巴西、利比亚和尼日利亚的新增产量也正在抵消OPEC成员国减产所带来的影响。若OPEC在今年年中放弃减产协议，并恢复到2016年的生产水平，那么原油市场可能会崩溃。

30美元/桶的油价重现？

荷兰银行表示，“若OPEC不再继续减产，那么油价很可能回到2年前的30美元/桶附近。”

摩根大通分析师则预测道，若未来几周美国原油库存继续强势增加，那么油价很有可能迅速下跌5~10美元/桶。

前IMF副总裁朱民也曾表示，未来原油需求仍将委靡，加上由于页岩油供给增加导致原油供给结构发生变化，未来油价将被页岩油成本决定，将维持在50~60美元/桶。

S&P全球普氏能源资讯也表示，页岩油产品缺乏统一性，页岩油的影响力也很难预测。一定程度上，未来油价是否还会继续上涨以及上涨速度如何，我们还要看美国的产油情况，但油价会维持在50美元/桶之上。

各方预测莫衷一是，但从目前的原油库存和种种迹象不难看出，2017年全年，油市供需再平衡很难实现，那么，对于各大石油公司而言，70美元/桶的油价也就别妄想了，应把重心放在降本增效、以技术提高核心竞争力上，即使在油市向好的情景下，仍要有所警惕30美元/桶的油价的重现。

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