转发:2018大宗商品报告 (谈股论金)  854次阅读

作者: 路过停留 , 发表于: 2018-01-01 (2521天前) @ 新东

懿德说 | 重磅开年巨献，2018年你不能错过的大宗商品一手报告

原创 2018-01-02 郭祺 懿德投资沙龙
2017年已经结束，全球的股票市场大都以上涨结束，其中美国连续第八年上涨，最具代表性的标普指数年涨幅接近20%；中国股票市场表现也不错，上证50指数年涨幅达到了25%，不过创业板跌幅超过10%，有一种牛市股灾的说法在民间盛行；加拿大股指的表现远远逊色于前两者，TSX年涨幅仅仅6%，这还是在各种商品价格强势的态势下的结果，总体表现可谓不尽如人意。说到股市，2017年最火爆的投资方向在新兴市场，其中阿根廷、越南、香港股市的表现格外抢眼。相对于股票市场百分之几到百分之几十的回报，今年最牛掰的投资标的无疑是加密货币(Cryptocurrency)，其中大伙耳熟能详的比特币上涨了14倍，而市值较小的以太币涨幅近90倍，莱特币涨幅也达到60倍，而这些加密货币基于的区块链技术(Blockchain)也成为资本市场的追捧对象。大宗商品也走过了复苏的第二年，大多数商品也以上涨结束，其中我们懿德长期跟踪的铜博士涨幅达到了30%，石油黄金的涨幅也均在13%左右。

大部分分析师不会想到美元在2017年会跌掉10%，我们在2017年初的前瞻中旗帜鲜明的看跌了美元，并且我们继续看跌2018年美元的走势。美元的长期走势具备非常鲜明的规律性，一旦下跌的趋势成型那将绝对不是一年两年的事。美国是本来经济复苏中第一个进入加息周期的大型经济体，目前英镑、加元已经进入加息周期，而欧元也在退出量化宽松的过程中，中国也有可能在2018采取更加紧缩而不是宽松的货币政策，这些都将是美元承压的因素。当然回到美元走低的本质上，还是美国的相对国力在全球范围内的衰减，同时美元作为世界储备货币的地位也在不断的受冲击，交易职能也在减弱，如果仅仅是因为看好美国的某段时间内的好看的经济数据就去看多美元，大概率会亏损。但瘦死的骆驼比马大，美国再怎么说仍旧是世界经济的中心，科技创新能力、金融工具与手段依旧世界领先，盲目看空美元也不可取。美元指数震荡下行，整体估值重心下移可能是2018年的主基调。我们对美元指数的区间判断为87-97之间震荡下行。

2017年还有一个全球性的趋势是去产能，最早我们注意到这个风向还是源自于中国的钢铁行业，随后涉及到电解铝、煤、锌等。如果说中国长年实行计划经济将去产能作为经济调控手段并不意外，但如果大家看到OPEC和非OPEC国家的石油限产、GLENCO世界范围的停产锌矿、年末CAMECO以及哈萨克斯坦政府对铀矿的减产就感觉到各个级别的经济体都将去产能当作一个调节商品价格的重要手段，全球性的计划经济正在发生。我们相信这个趋势将在2018年继续深化发展，毕竟通过去产能给相关存活下来的经济体带来了实质性的益处，预计会有更多的国家、行业、经济体参与到去产能的行动中去。

2017年地缘政治冲突在升温，朝鲜的核问题每每上了各大媒体的头条，而且目前看不到任何有效的解决方案，朝鲜美国之间的互相核恫吓牵动了每一个爱好和平者的神经，2018不受控的小金铤而走险的可能不能说没有，朝核背后的大国博弈直接牵涉到了中美俄日等巨大的经济体，一旦擦枪走火，灾难绝不是局部的；中东地区长期动荡不安，近期的川普承认耶路撒冷为以色列首都更是点燃了一个火药桶的引线，民族、宗教的长期对立绝对不像解决经济纠纷那么简单，中东地区的伊朗也是一个巨大的不安定因素，2017年末爆发了大规模的群众游行，不得不想起了始于2010年末的阿拉伯之春，其余的像沙特、叙利亚等中东国家都有潜在的内忧外患，中东地区本身内部就极度不稳，再有大国在外围煽风点火，2018整体趋势不容乐观。

如果关注2017年美联储声明的朋友肯定会注意到Yellen无数次提到美国低通胀成为经济的隐忧，甚至用到了mystery这一词，我们认为这一情况可能会在2018年出现变化。其实在世界范围内通胀已经有了一定的抬头趋势，比如说近期的英国通胀水平已经达到了5年的高点，在经济全球化的今天，我们不能忽略通胀传导效应给美国带去的影响。如果美国的低通胀局面能够有所改变，我们有足够的理由相信美国将在2018年完成3次甚至4次加息，从而在世界范围内第一个结束本轮的加息周期，进而有足够的金融手段去面对下一次全球性经济下行带来的冲击。

2018年的资本市场会怎样呢？
先看大格局，看大格局自然要看领头羊，目前全球经济的领头羊非美国、中国莫属。美国经历了川普当政的第一年，应该说美国整体国内经济形势平稳，但在国际的影响力不断下降，这和川普的国策美国优先是完全一致的。美国GDP、就业数据一贯亮眼，美联储年度加息三次并开始了缩表的进程；但在国际上川普首先废除了TPP协议接着退出了巴黎气候协议，最近又消减了联合国的会费达2.85亿美元，种种举措均表明美国无力承担过往世界警察的角色，而将有限的财力人力用在美国本土，近期通过的减税举措将更进一步吸引海外资金流回美国国内，此后的基建政策的出台也将为美国的经济进一步注入强心剂，所以从大的层面上，无论舆论如何宣传，美国的整体经济是在稳步增长的。不过美国并非一片歌舞升平，股市连涨8年之后是否有高估的嫌疑？至少美联储的官员已经有了如此论调；加息缩表对流动性的影响是否会对实体经济产生负面影响？川普能否克服两党内耗带来的执政阻力？这些都是可能影响美国经济的一串串问号。中国经济在世界范围内表现依旧亮眼，十九大顺利召开、GDP增速保持稳定、各项经济数据普遍向好、经济结构性转型似乎也较为顺利。在国际影响力上，中国也日趋增强，正以不可逆转的趋势成为世界一极，美国主导的单极世界格局正在被打破，中国在各个方面的话语权都在增强。期待这届政府能够继续秉承踏实、高效的中国方式，带领中国人民走进世界舞台的中心。只要中国人不自己折腾自己，崛起只是时间问题。

中美两国如果能够在2018年保持一个稳定向上的趋势，那么整个世界经济就差不到哪里去，哪个国家地区都有问题，但也都有机遇。基于对中美经济的基本判断，我们对专注研究的大宗商品的2018年走势研判如下：

黄金，将再次成为全球范围内被追捧的资产。
黄金已经连续两年价格走高，从2015年底美国进入加息周期后黄金进入了一个上升周期，这一周期将继续延续，加息既未能带来强势美元，缩表也未能带来黄金的价格崩溃，黄金的2017年的价格走势完全符合去年初我文章中的判断。我们分析支撑黄金价格走势的主要理由如下：

投资人对于世界范围内国家货币体系的不信任。本年度比特币的暴涨恰恰印证了这一点，每一个主要经济体都存在货币超发的现象，你已经很难去定量某一种货币的价值是多少，所以作为新事物的比特币具有数量有限、去中心化、流通方便等特性而受到投资人的追捧。我们在此不会对加密货币做过多的讨论，引用比特币的上涨只是为了佐证投资人对于现有货币体系的信心不足，而黄金作为天然的货币再次受人关注追捧只是时间问题，黄金作为伴随人类文明近5000年的天然货币其实已经融入了人类的血液中，而比特币作为新生事物从诞生不过10年左右，任何事物都需要经过历史的验证，如果说它短期能够替代黄金的金融属性，我是绝对不相信的；
黄金从供求关系上说也进入了一轮供应下行周期，只要把世界前十大黄金公司的产量预测调出来看一下，大家就会发现产量下降已经是一个大范围的现象，这已经不是哪一个国家、地区的产量下降，而是全球范围内的产量降低，这就是因为过去几年黄金价格的低迷导致这些生产型企业投资不足引发的产量下降，这种趋势短期不可逆转。与此同时，黄金的需求基本保持稳定，从供需关系来看黄金也即将到了供不应求的节点。
地缘政治冲突风险升温，黄金作为天然的避险资产而被人关注，前文提到了世界范围内各种不稳定因素，在2017年中，小金每搞一次核爆黄金就有一次跳涨，这已经很说明问题了；
潜在的通胀上行风险也可能成为黄金被追捧的因素，从历史规律来看，与黄金相关性最强的是通胀指数，如果大家认同通胀可能在世界范围内升温，那么便可以放心地去买黄金了。

从黄金的技术图形看，经历了2011年以来的下行趋势，未来向上突破的概率在不断提升，我认为黄金将有非常大的概率在2018年测试1500 usd/oz的重要心理阻力位，而1250将是黄金的重要支撑位，目前1300左右的价格给黄金带去了巨大的投资机会。

石油，短期不可被替代的能源保障。
石油本年度表现还是相当不错的，年度低点42附近，年度高点60.5，完全符合我去年对油价的区间判断。那么2018年油价趋势如何呢？我们依旧认为一个缓慢的上行通道最符合目前的油价格局，WTIC大区间范围大约在48usd – 68 usd之间，理由如下：

全球范围内的减产，提升油价已经让OPEC非OPEC国家尝到甜头，预计这样的趋势将继续，一个相对高涨的油价对这些石油生产国的财政预算大有帮助，一些市场份额的损失来换取一个国家的财政健康，我想大多数石油生产国都会选择妥协；
美国石油产量的大幅提升，不断压缩OPEC 非OPEC国家的市场份额，从供给面看，油价上行始终存在隐患；OPEC减产协议是否能够在较高油价的环境里继续顺利执行？美国页岩油的产量增长率会是多少？这些都会成为油价上行的重要阻力；
替代能源发展迅速但短期仍形成规模效应，大家可以看到电动车的发展趋势是多么迅速，虽然目前电动车还不是市场主流，但是一旦电动车形成规模效应，那么对石油需求的缩减是致命的，目前有超过50%的石油是用于与交通运输相关的需求上，这在一定程度上也压制了油价的上行空间；
地缘政治还得再说一遍，中东地区一旦有不稳定，那么油价短期冲高是非常确定的事，尤其是伊朗控制的霍尔木兹海峡，一旦出现风吹草动，那么油价都会出现短期的飙升。
技术图形上看油价短期已经在了一个阶段性高点，2018年初有强烈的回调需求，但中长期已经在一个缓慢的上升通道里，油价的表现可能会比大部分分析师预计的更乐观。

铜，应用最广泛的有色金属。
铜在2017年已经是一颗耀眼的明星，而铜又有铜博士的美称，恰是因为它最为广泛的应用，人们把它的价格当作一个先行指标作为参考。铜2017年的走势也与我们2017年初的预计符合，在2017年底（半个月前）写的文章中，我明确提出铜即将出现飙升，从我写该文章至2017年末，铜价在短短8个交易日里上涨了近9%。2018我们继续看好铜价走高，理由如下：

美国基建政策的即将出台为矿产品价格带来了实质性的利好，川普税改后的下一个主要经济举措将是基建，以美国的经济体量、国家面积、人口基数，美国的基建给市场带来的影响力是巨大的，上一轮铜价飙升至4.5美元/磅恰恰是因为中国推出4万亿的经济刺激计划，如今市场都在等待美国基建政策的明朗化，一万亿美元的基建投资将彻底改变目前有色市场的格局，而铜作为应用最广泛的有色金属无疑会获得巨大收益；
铜的供应面不断的有困扰，这一点从2017年FREEPORT在菲律宾项目屡次受阻扰就可见一斑；2018年智利秘鲁许多大型铜矿需要重新和工会进行劳工薪酬谈判，预计大型罢工会此起彼伏，这种现象也已经在2017年有了预演，我们认为这种局面会进一步加剧；
铜的新型应用在不断被催生，比如说电动汽车就铜就有巨大需求，每辆电动车至少需要用铜72公斤，而平均每辆电动车对铜的用量需求达到了109公斤，如果有一天电动车形成了规模效应，那对铜的需求将会有巨大的增长；
过去6年的矿业下行周期导致对铜矿企业的投资大幅萎缩，近两年世界范围内并没有新的大型铜矿进入投产，相反有一些在产大矿也进入了生产周期的尾声，过往投资的减少必定会导致未来某个时间点的产出减少，这样的现象已经在锌、铅等其它有色金属上发生，我们预计类似的情形也会发生在铜上。

从技术图形上看铜价已经进入了新的一轮上升通道，近期甚至出现了加速上行的趋势，我们认为2018年铜的价格区间将在2.9 – 3.8之间，而短期的重要技术阻力位在3.45，而突破3.45将是一个大概率事件。

以上是我们懿德资本对2017年资本市场的一些总结及2018年我们重点关注商品的一些研判，大宗商品作为一个整体呈现出越来越明晰的投资机遇。2017年虽然各种商品价格均比较强势，但是相关股票由于需要吸收消化2016年大幅上涨的获利筹码而呈现弱势，这其实为投资人提供了绝佳的介入时间点。我们懿德资本旗下专注于大宗商品投资的价值基金已经公开发行了十个月，同期业绩远超大部分同类基金收益率。我们期待在2018年为赋予我们信任的投资者们带去持续丰厚的回报，也期待2018年成为每一个商品投资人硕果累累的一年。再次恭祝我们的每一位投资人、每一位我们微信公众号上的朋友新年快乐，2018 您要发！