02/06/2019 雅歌评论：《谈谈3X天然气的损耗，Beta Slippage》、美股大盘、原油 (谈股论金)  5275次阅读

作者: 唐歌 , 发表于: 2019-02-05 (2117天前)
编辑: 雅歌, 时间: 星期三, 二月 06, 2019, 09:28

天然气：

俺一直说天然气的长期趋势是往下跌是没错，但短期间每个阶段是有可能反弹，反映短期间的气温利多的变化。

俺认为周四的报告是利多，天然气库存缩减可能超过225 BCF， 俺的估计是[-232，-210]BCF， 5年平均是-160BCF，所以是利多。总库存与5年平均的差距会扩大到-415 BCF。 1-15日的内的气温也偏向利多。所以综合这些因素，短期天然气应该要反弹一些。技术面Stochastic K-D 线交叉在底部，是应该下跌，稍微反弹的迹象。

若是看天然气期货目前的价位，没有损耗的话，DGAZ应该对应到大约150元。可是过去的2天DGAZ最高只是到了110-111元。请看下图分析。

许多人不明白3X的ETF/ETN是如何构成的，为何有些会出现很离谱的损耗，有些3X不会。

就天然气来说，是利用33%的Margin购买期货。通常购买期货的Initial Margin要求是10%， 相当于杠杆10倍，或是10X。 这初始保证金不是固定的，波动大的时候，会要求高一些。比如目前三月份的天然气期货一个合约要求3600美元，而4月份的只需要1550美元。

就现在3月份的期货价位在2.69元附近来算，杠杆倍数是（2。69* 10000）/3600=7.47倍。而四月份的是26820/1550=17.3倍。

所以维持3X的杠杆倍数表示维持每个3月份的期货合约（26900）/3=8966.67 元的资金。若是ETF的总资金是1000万，就购买1000万/8966.67= 1115个合约。

因为Margin 要求只是3600美元一个合约，所以1115个合约只需要花1115*3600美元=401.4万美元购买，剩下的金额（1000万-401.4万）=598.6万美元是以现金放在ETF的Money Market帐号里不动。

若是ETN，这剩下的金额是购买不同期限的美债卷保存，可以增加利率的获益。

这是ETF与ETN的唯一差别，就是如何处理剩下的金额，是以现金还是以债卷保存。

若是以债卷保存，有大量赎回时，就必须卖出债卷变成现金还给投资人。

俺说过3X的损耗推给Beta Slippage是一个完全错误的托辞，虽然还是有不少人相信。Beta Slippage不只是可能造成损耗，也可能造成增益（Gain）。最好的反驳是DGAZ的损耗若是来自 Beta Slippage， UGAZ必须出现相同比率的增益。DGAZ出现30% 的损耗，UGAZ必须出现30% 的增益。

事实上没发生过，连一次都没有！

1/7日 DGAZ收盘价是121.63元， 2/5日DGAZ收盘价是107.46元。
1/7日 UGAZ收盘价是38.48元， 2/5日UGAZ收盘价是31.63元。

可见不管UGAZ还是DGAZ都是损耗的！Beta Slippage不可能同时造成正反都出现“损耗”！

。。。。

WTI原油：

昨天盘后的API数据是利空，数据如下：

美国2月1日当周API原油库存 +251万桶，前值 +110万桶。 美国2月1日当周API库欣地区原油库存 +88.9万桶，前值 -68.2万桶。 美国2月1日当周API汽油库存 +173万桶，前值 +215万桶。 美国2月1日当周API精炼油库存 14.1万桶，前值 +21.1万桶。 （来自华尔街见闻App） 没有文字 - 唐歌, 2019-02-05, 16:49

不管是原油，汽油和精炼油的库存都是增加的。

今天的EIA报告很可能会比API更利空，如果EIA做出库存正调整的话。

虽然从委内瑞拉进口的原油会减少，但炼油厂使用率也会下降，抵消部分的原油消耗量。另外，上周出现大规模的寒流，许多地区放假3日，汽油的消耗量应该大减。所以EIA的报告原油和汽油的库存量应该看到较大的增幅。

今天还要留意的是总产量是否修正到1200万桶/日或以上！没有道理说11月份的日均产量已到1190万桶，现在过了2个月还是1190万桶！

EIA官员必须面对事实的时刻到了，是继续故意低估，还是被迫更正，还原事实！

DWT今天应该可以到10元，虽然目前还在9.44元。稍早之前到过9.6元。

大盘走势：

不知道何故美国的BEA到现在还么公布2018 Q4 的GDP的初始估计值！原本预定东部8：30AM公布的！

市场预估是2.6%， 俺从去年底就认为应该在2.3%-2.5% 之间。

今天若没公布，就不会对市场造成影响。

上周五公布的非农就业数据有可能是可以作假的！如果3月初公布2月份的非农数据时，大幅下修一月份的数据，就证明劳工部在川普执政之下，脱离了独立性，作假数据欺骗大众。上周五公布1月份的非农就业数据时，就大幅度下修去年12月份的就业数据达9万人！这是大约-30%的修正！当然市场已经不在乎这下修！当1/4日这故意膨胀的数据公布时，是导致美股市大盘暴涨的重要原因！SPX从前一天的收盘价位2447涨至收盘2531.94！涨了约4.5%！若是当时公布的不是312K， 而只是222K， 大盘指数在1/4日就绝对不会上涨近5%！

同样的上周五的非农数据也让大盘指数上涨！

这样的作假操纵数据是非常不道德的行为！